Ethena (s’ouvre dans un nouvel onglet) émet l'USDe, qu'elle présente comme un dollar synthétique et non comme un stablecoin adossé à de la monnaie fiduciaire. Sa valeur doit rester proche d'un dollar américain, mais la documentation d'Ethena elle-même prévient que ses risques diffèrent de ceux de jetons comme l'USDC, car sa couverture se compose de crypto-actifs associés à des positions vendeuses (short) sur des contrats à terme. L'ENA, le jeton présenté sur cette page, est le jeton de gouvernance du protocole, et rien ne lie son cours au dollar.
La couverture repose sur un mécanisme de protection. Lorsque les réserves contiennent un actif volatil comme le bitcoin, Ethena ouvre une position short sur contrats à terme ou perpétuels d'une taille équivalente : une baisse de cet actif est ainsi à peu près compensée par le gain sur la position short. Les revenus proviennent des paiements de financement (funding) de ces positions, du prêt et d'actifs réels tokenisés. Seuls des teneurs de marché agréés, soumis à des contrôles KYC, peuvent créer ou racheter de l'USDe directement auprès d'Ethena ; tous les autres doivent l'acheter ou le vendre sur le marché, par exemple dans des pools d'échange.
L'Europe s'est révélée un marché difficile pour l'USDe. Ethena GmbH, à Francfort, avait émis le jeton au titre d'une disposition transitoire de MiCA et sollicité un agrément auprès de la BaFin en juillet 2024. La BaFin a qualifié l'USDe de jeton se référant à un ou des actifs, relevé de graves lacunes dans l'organisation de l'entreprise et imposé des mesures le 21 mars 2025. Ethena GmbH a retiré sa demande le 3 avril, s'est vu infliger le lendemain une astreinte de 600 000 € et a reçu l'ordre, le 14 avril, de liquider son activité USDe. Les détenteurs ont pu obtenir le rachat auprès de la société allemande jusqu'au 6 août 2025, uniquement contre de l'USDC ; après cette date, les réclamations sont à adresser à Ethena (BVI) Limited.
L'ENA a une histoire à part. Son offre totale s'élève à 15 milliards, et ses détenteurs élisent le Risk Committee qui fixe les limites applicables aux réserves de l'USDe. Dans notre comparatif, l'ENA dispose d'un marché en euros chez Kraken, Bitpanda, OKX, Bybit EU et Bitstamp, et c'est un jeton ERC-20 sur Ethereum. Si vous cherchiez en réalité un stablecoin en dollars, notre aperçu des stablecoins explique pourquoi seuls l'USDC et l'EURC sont retenus, et la page sur les plateformes crypto agréées MiCA indique qui peut vous vendre des cryptos.
L'ENA vous donne une voix, pas une part des revenus d'Ethena, et son cours en euros peut chuter fortement et rapidement.
Site officiel : ethena.fi (s’ouvre dans un nouvel onglet)